富恒新材2026年中报：营收恢复增长、现金流转正，内控整改与产能爬坡为经营主线

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2026年半年度报告显示，公司实现营业收入16,758.20万元，同比增长6.56%；归母净利润-2,410.15万元，亏损同比收窄3.66%；经营活动现金流量净额2,003.08万元，由上年同期-11,353.02万元转为净流入。管理层在经营情况回顾中将2026年工作概括为优化内控体系、持续技术创新、深挖市场潜力、践行"双碳"战略四项。与2025年年度报告相比，公司战略重心、业务结构与风险认知均出现明显调整。

产品类别2025年收入2025年同比2026年上半年收入2026年上半年同比2026年上半年毛利率苯乙烯类8,429.59万元-34.79%5,247.53万元-15.05%-4.11%改性工程塑料类28,475.87万元+17.90%10,063.63万元+9.39%3.07%聚烯烃类595.16万元-90.17%1,280.60万元+1,490.08%9.09%其他428.34万元-63.20%166.44万元-38.27%44.12%区域2026年上半年收入同比毛利率国内销售15,898.17万元+1.09%1.03%出口销售860.03万元上年同期无出口收入13.88%

分析：苯乙烯类（传统家电用ABS/HIPS等）连续两年收缩且毛利率为负，2026年上半年毛利率-4.11%，继续拖累整体盈利；改性工程塑料类保持增长（+9.39%）且毛利率3.07%高于整体水平，构成第一大收入来源；聚烯烃类收入同比+1,490.08%，管理层归因于新增出口客户SM Polymers Inc.订单，带动出口销售从无到有，且出口毛利率13.88%显著高于国内销售的1.03%。增长引擎正从传统家电类产品向工程塑料与出口切换，但出口规模尚小，不足以扭转整体毛利率水平。

指标2025年全年2026年上半年变化营业收入37,928.96万元（-14.38%）16,758.20万元+6.56%毛利率0.33%1.69%上年同期3.39%归母净利润-10,051.09万元-2,410.15万元+3.66%扣非归母净利润-10,458.21万元-3,322.05万元-25.47%经营活动现金流净额-28,587.04万元2,003.08万元+117.64%资产负债率（合并）73.25%72.39%-0.86个百分点

管理层对关键变动的归因：毛利率同比下降1.70个百分点，归因于行业竞争加剧导致接单毛利率下降、中山富恒产能爬坡未形成规模效应、中东地缘战争推升原材料价格而短期无法完全向下游转嫁；财务费用1,446.69万元（+51.44%），系融资规模扩大、相关融资费用增加；经营现金流改善，系收到退税款项（子公司中山富恒收到增值税留抵退税2,273.69万元）以及购买商品、接受劳务支付的现金及各项税费支出减少。

值得关注的结构性数据：

• 扣非净利润-3,322.05万元，同比扩大25.47%，而归母净利润亏损收窄3.66%，两者背离源于本期非经常性损益净额911.90万元（其中单独进行减值测试的应收款项减值准备转回905.93万元），盈利改善仍主要依赖非经营因素。
• 应收账款净额32,054.81万元，占总资产31.74%，其中44.76%账龄在1-2年；存货22,251.10万元，较期初下降7.94%但仍处高位，两者合计占资产总额比重超过五成，营运资金占用与减值风险并存。
• 一年内到期的非流动负债15,300.89万元，较期初+156.55%，主要系长期借款、租赁负债到期重分类；同期短期借款14,864.41万元（-40.99%）、长期借款22,405.76万元（-14.96%），负债结构短期化趋势明显。
• 公司同步缩减应收款项融资（-76.74%）与迪链等供应链票据贴现业务（其他流动负债-71.88%），并新增融资租赁确认使用权资产619.95万元，融资结构处于调整期。

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