安踏市值蒸发百亿 盘中股价一度跳水超过8%

7月7日，知名做空机构浑水(Muddy Waters)发布最新报告称，安踏通过控制大多数一级分销商来给利润注水，建议做空安踏体育。7月8日早盘，安踏体育港股出现大跌，盘中股价一度跳水超过8%。

截至中午收盘，安踏体育报价51.25港元，较上一交易日跌7.32%，市值蒸发110亿港元。

随后，安踏体育发布停牌公告称，申请公司股票在港交所在今日下午一点开始短暂停止交易。截至发稿，安踏体育并未对上述沽空报告进行直接的官方回应。

在这份做空报告中，浑水指出，虽然从营销及运营角度上看，安踏是一家实体企业。但在实体经营背后，安踏通过私下控制一级经销商大量虚增其利润率，其领先行业的利润率充满水分。因此，浑水认为，投资者不能相信安踏体育的财务数据。

浑水在上述报告中明确提出，已经掌握实际的证据证明安踏已经控制了大量的旗下经销商。其数量达到27个，而有25家属于一级经销商。而从总量上看，安踏控制的经销商约有40家，其中40多家为一级经销商。而安踏控制的经销商占安踏品牌销售额的70%。

对于安踏此前宣称的一级经销商独立性问题，浑水犀利指出“这是一个谎言”。报告认为，安踏控制一级分销商的情况已经是高层间彼此知晓的问题，私下这些经销商会被称为“子公司”。浑水认为，安踏通过控制一级经销商来操纵其财务业绩。

为了证明上述指控的真实性，浑水在上述报告中还称，已经查阅了国家工商行政管理总局的文件、借贷报告以及网络上的文章，并采访了安踏内部的高级管理层和原一级分销商的经理，这些受访人员都承认安踏存在控制经销商的情况。

做空报告发布后，安踏体育港股走势就受到了明显的利空影响。7月8日，安踏体育港股开盘不久就出现大跌，盘中一度跳水超过8%。截至午间收盘，安踏体育股价为51.25港元，跌幅为7.32%，市值蒸发超过110亿港元。

5月30日，沽空机构“杀人鲸”Blue Orca Capital在投资论坛上质疑安踏体育的公司治理及旗下FILA(斐乐)品牌收入不透明，预计安踏体育股价会有34%跌幅，建议沽空。消息一传出，安踏体育盘中跳水，一度跌超12%，触及43.5港元，创去年10月以来最大跌幅。

次日盘前，安踏体育连发两则公告，强烈否认这一不实猜测，并披露关联方认购新股，占总股本0.59%。随之，其股价高开逾1.8%，此后涨幅迅速扩大至近6%，收报48.0元/股，涨2.24%。

其实，这已不是安踏体育第一次被做空。今年5月唱空长和的沽空机构GMT Research也曾在去年6月沽空安踏体育，彼时安踏体育被质疑利润率“高得难以置信”。安踏体育同样予以强烈否认，但股价并未遭遇明显影响，且随后一路高升。

2月26日，安踏体育发布截至2018年12月31日止年度业绩。数据显示，2018年全年集团收益达到人民币241亿元，同比增长44.4%。毛利为126.873亿元，增长54%，经营溢利56.998亿元。安踏品牌产品去年第4季及全年零售额按年上升10%-20%。其他品牌去年第4季零售额按年升80%-85%，全年升85%-90%。

不过，和做空机构的态度不多，近期已有多家外资行及投资机构却高度认可安踏体育的未来价值，并适度调高了目标价格。7月5日，德意志银行发布报告称，将安踏体育股票目标价从45.5港元上调至50港元，并维持买入评级。

6月28日，高盛发布报告称，给予安踏体育12个月目标价为66港元，并重申“买入”的投资评级。高盛表示，对安踏持积极看法，原因在于预计安踏和斐乐品牌将作为现金牛，为集团的扩张提供稳定的销售增长和优势利润，且安踏有望通过扩大其拥有60%股权的Descente和新收购的58% Amer Sports来加强内地滑雪和户外用品的市场潜力。

高盛还表示，内地政府制定支持基建设施的投资政策，以鼓励参与滑雪活动，特别关注2022年北京冬季奥运会。高盛认为，考虑到安踏品牌的价格点，即提升中的香港消费者的可支付能力，公司可以通过在东盟的渗透率去寻求全球的拓展机会。